中国巨石发布复价函，对全系列风电纱复价15%~20%，上游原材料涨价带动了叶片提价，公司作为国内第二的叶片龙头，盈利涨幅或超预期。

  此外，公司稳步推进“双海战略”，海外与VESTAS、NORDEX等客户合作，产品受益全球风电高景气。预计25-27年风电收入达到106.7/107.6/111.0亿元，同比+30/0.8/3.2%。

  拓展高分子新材料产品，公司新兴成长板块。公司新孵化的高分子材料产品均已打入主流企业供应链，新基地也陆续投产，复用原有渠道可实现市场的快速突破，预计新材料及别的业务25-27年收入为8.3/11.6/15.7亿元，同比+73/40/35%。

  公司作为新材料平台龙头，迈入业绩成长期，近两年多个业务板块的新建基地陆续达产。

  风电业务有望受益装机高景气和原材料上涨带来的量价齐升，贡献高利润弹性；新材料园区竣工，产能处在爬坡期，构筑“十五五”高潜力成长板块；汽车板块一直在优化全球资源布局，盈利持续改善预期加强；轨交及工业工程为全球龙头，贡献稳健增长业绩。以高分子材料的研究及工程化应用为核心，致力于从事轨道交通、工业与工程、风力发电、汽车、高性能高分子材料等产业领域系列新产品的研制、生产与销售，产品品种千余种。

  轨道交通产业主要是做轨道交通机车车辆减振降噪、车辆轻量化系列新产品的研发、生产与销售；工业与工程产业主要是做轨道交通减振降噪、桥隧与建筑减震隔震、工业减振与传动产品的研发、制造与销售；风电产业主要是做风电叶片的设计、生产、销售及运维业务；汽车产业主要是做高端汽车减振降噪与轻量化产品的研发、生产、销售；高分子新材料产业主要是做高性能聚氨酯、有机硅、长玻纤增强热塑性复合材料、芳纶材料、先进纸基材料、光电信息材料、PAI 聚酰胺酰亚胺等新材料业务的研究与工程化应用。

  背靠中国中车，公司为中国中车“一核三极多点”的重要环节之一。2024年总人数达到6341人，其中研发人员1184人，是国际化经营的创新型高科技企业。股权上背靠中国中车，由国资委实际控制，结构稳定。截至2025年8月，公司前10大股东合计持股票比例为52.78%。

  21-24年公司收入和利润稳步增长。受风电行业需求回落、全世界汽车行业整体需求疲软，叠加全球不可抗力的因素和地理政治学的冲突，21年公司利润有所回落。

  22-24年，受益于风电、汽车、轨交等多个市场需求的回暖、风电大型叶片产能的落地、以及市场开拓力度的提升，公司的业绩不断提升。

  2024年收入利润再创历史上最新的记录，收入规模达到200.55亿元，同比增长14.35%；归母净利润近三年也持续增长，2024年达到4.45亿元，同比增长15.2%。其中，汽车板块业绩也在24年实现扭亏为盈，并实现收入71.01亿元，同比增长3.51%。

  招标量指引高需求，2025年风电需求高景气。2024年国内新增风机招标规模约157GW，同比+93%。

  风电叶片在风机发电中承担捕获风能并将其转换为机械能的关键作用。从风机成本结构来看，叶片是风机零部件中价值量最高的产品，根据运达股份原材料采购结构估算，叶片在风机成本中占比大约 20-30%。

  在 2025 年风电装机需求大幅度增长，预计叶片环节将呈现供需紧平衡、结构性短缺的状态。叶片环节有望受益于较好的供需关系、相对来说比较稳定的行业格局和原材料成本上升带来的提价逻辑，以此来实现价格及盈利的修复。

  公司新材料产品逐步完成验证，陆续开启批量化供货。2025年，公司新材料事业部核心产品为高端聚氨酯减振/耐磨制品、HP-RTM复合材料制品及先进有机硅材料制品，上述产品已具备规模化生产能力。

  2026年，高端聚氨酯防护产品将成为风电叶片行业主流前缘防护解决方案；PACK封装材料（有机硅、高压RTM）将对新能源行业头部客户形成批量供应；光电信息显示材料将于2025年底完成产能建设，2026年将在头部面板公司进行量产验证和供货。

  新材料产品已进入头部客户供应链，将随新建基地投产逐步扩大销售规模。2024年之前，公司原有其他板块业务为芳纶树脂、复合电容隔膜等材料，由时代华先、橡塑元件两家子公司承接，产品可应用于新能源汽车、电子科技类产品等领域。

  高端聚氨酯减振/耐磨制品、HP-RTM复合材料制品及有机硅材料制品等为公司近年来新孵化的新材料产品，从2024年起才逐步获得订单开始供货。

  截至2024年底，公司新材料产品全年实现新签订单4亿元，同比增长近200%；新材料产业园也已建成投产，目前处在产能爬坡期。目前已实现批量供货的产品线如下：

  高端聚氨酯材料制品：①汽车零部件领域减振制品，已开始替代国外头部厂商的减振降噪模块；②风电叶片防护制品，已完成国内主要风电主机厂认证，实现批量交付，已开始替代国外头部厂商的同类产品；

  有机硅材料制品：用于制作电芯隔热泡沫、导热胶、电池PACK密封垫，实现电池里面电芯、模组之间导热、隔热功能；同时基于材料的耐久性和回弹性，可用于制作航空航天、轨道交通领域座椅等产品；

  HP-RTM（高压树脂传递模塑）相关制品：用于制作电池PACK上盖、底护板、低空飞行器叶片等产品，其具有轻量化、高强度的特性（性能超过SMC-片状模塑料），结合HP-RTM工艺更高的生产效率和更优的性价比等特点，可大范围的应用在汽车、低空飞行器等领域。

  5.1轨道交通投资迎来增长拐点，“城市群”打开工业工程减振降噪行业成长空间....................23

  图表19：上一轮风电平价抢装周期中，叶片需求高景气下公司实现明显盈利改善.......................12